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2016年全球大豆供过于求豆粕仍在熊市格局0滇黄精

时间:2022/12/30 11:44:13 编辑:

2016年全球大豆供过于求豆粕仍在熊市格局

全球大豆供给充裕

根据USDA报告预估,2015/16年度全球大豆产量将达到3.2亿吨,期末库存8257.7万吨,库存消费比26.44%,为自1964年统计以来的第三高。分国别具体分析:

(1)巴西大豆播种基本结束,目前产区天气引发市场关注。虽然就目前而言,各大机构预估的巴西2015/16年度产量均在9500万吨以上,最高预估达到1亿吨以上。但是随着1月巴西大豆进入关键生长期,后期如持续干旱势必影响大豆单产和产量。另外,天气除了影响大豆生长,也影响巴西港口运输,未来如果巴西运输出现问题影响出口,则也可能带动CBOT大豆价格上涨。

(2)阿根廷最重要的是政策转变后的大豆出口,新总统就职后关税降低、货币贬值,虽然目前还未看到阿根廷大豆大量出口,罗萨里奥谷物交易所分析师表示,农户对比索贬值的最初反应较为谨慎,如果未来货币情况稳定,则未来几周销售量将明显增加,他预计未来三个月将会有800-1000万吨阿根廷大豆流入国际市场。

(3)2015/16年度美豆丰产格局已定。对于未来展望,USDA在12月11日长期农业展望中预估,2016/17年度美豆播种面积将会下降120万亩至8200万亩,单产预估为46.7蒲式耳/英亩,较2015/16年度的48.3下调1.6。2016/17年度美豆总产量预计将下降5%,但是由于旧作结转库存高位,新年度美豆总供给仍将继续增加2%。由于总供给继续增加,USDA预估2016/17年度美国国内压榨量和出口量均调增,分别为19.1蒲式耳和18.25亿蒲式耳。而事实上,目前不少机构都认为USDA对美国2015/16年度出口和国内压榨需求的预估过于乐观,那么2016/17年度美豆结转库存可能还有上调的可能性。

美豆出口进度落后,需求不佳

近期美豆现货压榨利润仍然在60-70美分/蒲式耳附近波动,而两个月前压榨利润在140美分/蒲式耳高水平。NOPA公布数据显示,11月美国大豆压榨量为1.561亿蒲式耳,较10月的1.589亿蒲式耳下降1.74%,而较去年同期下降3.15%,且低于市场预估水平。2015以来,美豆月度压榨量一直保持历史同期最高水平,但11月压榨量下降,显示压榨利润收窄对美国国内需求已经有所影响,后期如果压榨利润持续保持低位,则不乏后期USDA在供需报告调低美豆国内压榨量的可能性。根据每周四USDA公布的出口销售报告,截至12月10日美国2015/16年度大豆出口销售量累计为351.5万吨,较去年同期411.6万吨下降14.6%。前文中我们已经提到,往后美豆出口的局面只可能更加恶化,因阿根廷下调出口关税、比索贬值后可能会有大量大豆流入国际市场。

2016年中国大豆进口仍将保持高位,关注压榨利润和开机率

2014/15年度累计进口大豆7835万吨,年增幅11.4%,USDA预计2015/16年度中国进口量将达到8050万吨。开机率上,油厂在保证生产利润和市场份额的情况下开机生产,2015年6月起(除国庆长假开机率降至30 %)油厂始终保持50-60%的高开机率。一般来说,如果没有遇到缺豆停机、豆粕胀库停机、长假因素,油厂会根据压榨利润开机生产。以往年份开机率总结的规律来看,即使出现一定程度亏损,油厂为保持一定市场占有率,开机率也不会远低于40%。

目前来看,12月进口大豆预估在860 万吨,且中国买家在询价明年2月以后巴西豆。2月是中国春节,密切关注远期压榨利润和油厂买船进度。  养殖需求仍将低迷

我们对至少直至2016年上半年的养殖需求仍不乐观。首先,蛋白粕消费已经过了高速增长的极端,目前市场普遍认为所有蛋白粕年消费增速3.5-5%。具体看养殖存栏情况,根据农业部畜牧司数据,2015年11月份全国生猪存栏量38650万头,同比减少10.0%,环比减少0.7%;能繁母猪存栏量3825万头,同比下降12.4%,环比下降0.6%(降幅23万头),连续第27个月持续下滑,且降幅较8-10月扩大。降幅超预期的原因在于9-10月猪价季节性调整幅度超预期情况下,部分养殖户再度选择退出或减少存栏,减缓引种。禽类方面,2015年国内祖代鸡引种量锐减,祖代鸡存栏量锐减都将会使得白羽肉鸡养殖盈利向上弹性充足。从存栏对豆粕消费的影响上,豆粕的消费需要的存栏量的有效支持,所以未来需求短时间仍无法得到有效提振。

年度展望

2016年,除非巴西遇到极端天气导致产量大减,否则全球大豆期末库存增加的局面还将继续。在全球供给宽松的背景下,美豆自身出口需求不佳,2016/17年度库消比也可能继续上升。因此我们大格局下维持美豆弱势运行的判断,区间在800-950美分,期间的上涨可能来自于巴西天气和物流问题,也可能来自出口转好,但是上涨幅度有限,整体仍将保持疲弱。中国是全球最大大豆进口国,豆粕走势密切跟随美豆。不过油厂进口大豆趋于理性,时刻关注压榨利润和油厂开机率。如果按USDA预估中国2015/16年度进口大豆8050万吨,则国内豆粕供给也将保持较为充裕的状态。供给宽松的同时,养殖需求至少在2016年上半年难以看到明显起色,因此,2016年豆粕也将大概率继续熊市格局。

(文章来源:华泰期货)

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